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在我國(guó)企業(yè)管理實(shí)踐中, 如何有效的進(jìn)行效益分析是企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中的一個(gè)非常棘手的問(wèn)題。杜邦分析法的提出對(duì)企業(yè)效益分析至關(guān)重要。1919年, 杜邦公司首次提出杜邦分析法。KrishnN·Pileup在《企業(yè)分析與評(píng)價(jià)》提出帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系。該體系增加了股利支付率這一因素, 是對(duì)杜邦分析體系的延續(xù)和補(bǔ)充。此外, Nlex·KNne等人提出在杜邦分析體系中引入利息費(fèi)用、稅收等因素, 成為杜邦模型五因素。李微認(rèn)為杜邦財(cái)務(wù)分析體系能夠全方位分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況, 揭示了該體系在評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況各方面的優(yōu)勢(shì), 并對(duì)煤炭上市企業(yè)進(jìn)行了應(yīng)用分析。楊宗昌、趙紅認(rèn)為將傳統(tǒng)杜邦分析體系中的利潤(rùn)指標(biāo)改為現(xiàn)金凈流量指標(biāo), 可以有效避免會(huì)計(jì)利潤(rùn)易受人為操縱之嫌, 而且能夠更為真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效果和盈利水平?？蝶惣t也提出的引入現(xiàn)金流量的杜邦分析, 為了避免了前者的極端替換, 保證凈利潤(rùn)指標(biāo)的質(zhì)量。

每股收益是改進(jìn)的杜邦分析法的核心指標(biāo), 在傳統(tǒng)杜邦分析法的體系基礎(chǔ)上, 增加凈權(quán)益與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、每股凈資產(chǎn)指標(biāo), 從而使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效管理分析更為全面。具體的改進(jìn)的杜邦分析法公式如圖1所示。

圖1 改進(jìn)的杜邦分析公式   下載原圖

每股收益表示每股創(chuàng)造的稅后利潤(rùn), 即稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比例。每股收益越高說(shuō)明每股創(chuàng)造的稅后利潤(rùn)越多, 股東能夠從公司積累的更多財(cái)富。每股凈資產(chǎn)表示每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值, 即股東權(quán)益與股本總額的比例。每股凈資產(chǎn)越高, 股東擁有越多的資產(chǎn)現(xiàn)值, 企業(yè)防御外來(lái)不可測(cè)因素及創(chuàng)造利潤(rùn)能力較強(qiáng)。每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量表示普通股每股產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量, 即表示著企業(yè)在期初現(xiàn)金流能夠維持的情況下, 能夠分發(fā)現(xiàn)金股利給股東的最高金額。

公司的經(jīng)營(yíng)狀況可以通過(guò)改進(jìn)后的新杜邦體系進(jìn)行更好的評(píng)價(jià)分析。首先, 為了分析公司的盈利能力及問(wèn)題所在, 需要從銷售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率到每股收益進(jìn)行層層分解。其次, 通過(guò)企業(yè)各個(gè)組成部分及總資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)狀況分析, 判斷公司資產(chǎn)管理效率高低, 即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高, 公司的資產(chǎn)運(yùn)用得效率越高;再次, 權(quán)益乘數(shù)反映的是公司資產(chǎn)總額對(duì)所有者權(quán)益的倍數(shù), 權(quán)益乘數(shù)越小, 負(fù)債權(quán)重越大, 債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度越低。最后, 通過(guò)分析每股現(xiàn)金流量, 可以知道公司在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)普通股每股能夠賺到多少經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量, 從而了解公司的創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力大小。

G倉(cāng)儲(chǔ)物流公司以倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)為主, 延伸開(kāi)展綜合物流業(yè)務(wù)的中型企業(yè), 其主要業(yè)務(wù)板塊有倉(cāng)儲(chǔ)、鐵路貨代、物流配送。借鑒G倉(cāng)儲(chǔ)物流公司的基本財(cái)務(wù)報(bào)表, 可以全面、直觀地展示改進(jìn)的杜邦分析體系運(yùn)用, G倉(cāng)儲(chǔ)物流公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益情況如表1。

表1 G倉(cāng)儲(chǔ)物流公司報(bào)表指標(biāo)     下載原表

單位:元

使用的基本數(shù)據(jù)信息均來(lái)自G倉(cāng)儲(chǔ)物流公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表 (表1) 。

(1) 權(quán)益報(bào)酬率是傳統(tǒng)的杜邦分析體系的核心, 通過(guò)對(duì)其的層層分解, 得出不同財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)其的影響。G倉(cāng)儲(chǔ)物流公司2016年權(quán)益報(bào)酬率為8%, 比2015年的9.4%下降了14.89%。下面運(yùn)用連環(huán)替代法對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的下層指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行分析, 在分析中權(quán)益報(bào)酬率用R表示, 銷售凈利率用N表示, 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用B表示, 權(quán)益乘數(shù)用C表示, 用2015年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù), 即R0為2015年權(quán)益報(bào)酬率, R1為2016年權(quán)益報(bào)酬率, N0、N1分別代表2015年和2016年的銷售凈利率, B0和B1分別代表2015年和2016年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率, C0和C1分別代表2015年和2016年的權(quán)益乘數(shù), 則

(1) -R0=7.74%-9.4%=-1.66%為銷售凈利率對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的影響。

(2) - (1) =7.66%-7.74%=-0.08%為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的影響。

(3) - (2) =8%-7.66%=0.34%為權(quán)益乘數(shù)對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的影響。

綜合上述因素, 得出R1-R0=-1.4%是由于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別減少1.66%和0.08%以及權(quán)益乘數(shù)提高0.34%共同影響的結(jié)果。由此得知銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都是負(fù)面影響, 只有權(quán)益乘數(shù)對(duì)權(quán)益報(bào)酬率產(chǎn)生了正面效應(yīng), 這三者里對(duì)權(quán)益報(bào)酬率影響最大的是銷售凈利率。而直接影響銷售凈利率的是營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn), 與其相關(guān)的影響還有成本和費(fèi)用。

表2 傳統(tǒng)杜邦分析和改進(jìn)的杜邦中的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)     下載原表

(2) G倉(cāng)儲(chǔ)物流公司在2016年收入比上年同期增加了8.56%, 凈利潤(rùn)卻下降了11.08%。銷售凈利率從2015年的8.3%下降到2016年的6.8%, 從更加細(xì)化的指標(biāo)銷售毛利率看, 由2015年的23.7%下降到21.5%, 這是由于在2016年成本率比上年有所提高, 2016年“921新政”限載限超后, 供應(yīng)商提價(jià), 企業(yè)采購(gòu)運(yùn)力成本加大, 利潤(rùn)率下降。由此可見(jiàn), 企業(yè)需要改變服務(wù)意識(shí), 廣泛運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行資源整合, 提供高效率的管理服務(wù), 才能實(shí)現(xiàn)整體成本降低。

(3) G倉(cāng)儲(chǔ)物流公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然兩年內(nèi)基本持平, 但流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比從2015年的55.83%上升到60.86%, 非流動(dòng)資產(chǎn)總額還略有下降, 說(shuō)明除去日常辦公設(shè)備有所購(gòu)置以外, 沒(méi)有大型的固定資產(chǎn)構(gòu)建, 要加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì), 還需要加大投入的力度, 改變低效的作業(yè)模式增加新型的操作工具, 并及時(shí)對(duì)庫(kù)區(qū)進(jìn)行改造更新改善倉(cāng)儲(chǔ)存放環(huán)境。引起關(guān)注的還有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率, 從2015年的14.93下降到2016的7.18, 周轉(zhuǎn)天數(shù)從24天增加到50天, 即表明業(yè)務(wù)回款變慢, 需加大催收力度加快資金回籠。

(4) 權(quán)益乘數(shù)指資產(chǎn)總額相對(duì)于所有者權(quán)益的倍數(shù)。G倉(cāng)儲(chǔ)物流公司的權(quán)益乘數(shù)于2015年和2016年分別為1.15和1.19, 資產(chǎn)負(fù)債率從2015年的12.82%到2016年的16.44%指數(shù)有小幅上漲, 但負(fù)債全部為流動(dòng)負(fù)債, 雖然財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低, 但財(cái)務(wù)杠桿作用也沒(méi)有得到有效使用, 說(shuō)明企業(yè)仍有大規(guī)模的發(fā)展空間, 要把閑置資金發(fā)揮起效果, 擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍增加投入力度, 使企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)值和利潤(rùn)有所提升。

(5) 根據(jù)改進(jìn)的杜邦分析體系可以看到, 影響每股收益的財(cái)務(wù)指標(biāo)有銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、每股凈資產(chǎn)、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和凈權(quán)益與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比。上述已經(jīng)分析了銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù), 現(xiàn)在來(lái)看一下每股凈資產(chǎn)、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、凈權(quán)益與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比對(duì)其的影響。企業(yè)的盈利狀況不僅包括盈利能力還包含盈利質(zhì)量。2016年每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量從2015年的0.73變?yōu)?0.91, 在凈權(quán)益為正數(shù)的前提下, 凈權(quán)益與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比也從正數(shù)變?yōu)樨?fù)數(shù), 所以雖然2016年經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了利潤(rùn), 但卻沒(méi)有產(chǎn)生現(xiàn)金流入, 沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的運(yùn)作資金。2016年貨幣資金較上年減少了65.18%, 預(yù)付賬款卻是2015年的2.7倍。

每股凈資產(chǎn)雖然較上年提高了4.91%, 但每股收益卻下降了8.82%, 企業(yè)的獲利水平有所下降。企業(yè)不僅要規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn), 也要防范機(jī)會(huì)成本, 過(guò)渡保守可能會(huì)損失掉開(kāi)拓市場(chǎng)的機(jī)會(huì), 應(yīng)積極尋求多方的發(fā)展, 提高企業(yè)盈利水平。

傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析沒(méi)有使用現(xiàn)金流量表的信息, 只有將經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的信息引入到分析的過(guò)程中, 才能更為有效地利用杜邦分析系統(tǒng)地分析倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況, 并使倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)的管理者做出更全面的財(cái)務(wù)判斷。

每股收益能夠反映倉(cāng)儲(chǔ)物流公司的每股普通股盈利水平, 在正常情況下, 公司存在是為了實(shí)現(xiàn)每股收益最大化, 這意味著公司股東財(cái)富的最大化實(shí)現(xiàn)。為此, 每股收益是衡量倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)存在目的的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。

改進(jìn)的杜邦分析法具有良好的成本管控作用。倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)應(yīng)充分利用管理會(huì)計(jì)中的內(nèi)部會(huì)計(jì)信息, 將成本狀態(tài)的概念引入杜邦分析中, 結(jié)合事前預(yù)測(cè)及成本控制, 改進(jìn)的杜邦分析法可以促進(jìn)倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)改善運(yùn)營(yíng)成本, 實(shí)現(xiàn)整體經(jīng)營(yíng)效果的提升。

本文根據(jù)典型的倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)作為案例研究和分析, 發(fā)現(xiàn)使用傳統(tǒng)杜邦分析現(xiàn)代倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)存在諸多問(wèn)題, 對(duì)于這些問(wèn)題的解決, 筆者提出了在倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)中應(yīng)用改進(jìn)的杜邦分析法。在傳統(tǒng)杜邦分析的基礎(chǔ)上, 通過(guò)引入企業(yè)現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)的分析, 讓倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)的財(cái)務(wù)人員及管理者能夠分析出收入的質(zhì)量高低, 進(jìn)而提出改進(jìn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的優(yōu)化措施, 為倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)提供了一種科學(xué)高效的財(cái)務(wù)分析方式。