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經(jīng)常有人疑問:何以一家企業(yè)凈利潤大于零,卻沒有足夠的現(xiàn)金償還債務(wù)、購置新設(shè)備、分紅?這是因?yàn)閮衾麧櫴墙⒃跈?quán)責(zé)發(fā)生制的基礎(chǔ)上,用企業(yè)的各項(xiàng)收入、收益減去成本、費(fèi)用和支出后的凈額。凈利潤的高低反映了企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱,但不能反映企業(yè)的支付能力。

反映企業(yè)支付能力的是現(xiàn)金凈流量,尤其是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量是建立在收付實(shí)現(xiàn)制的基礎(chǔ)上,用經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入減去經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出后得到的。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量是企業(yè)最重要的現(xiàn)金源泉,只有經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量大于零才表明企業(yè)運(yùn)營良好,有一定的現(xiàn)金支付能力。

企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值,就是凈利潤現(xiàn)金含量,用以反映企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量對(duì)凈利潤的保證程度。若大于100%,反映企業(yè)當(dāng)期凈利潤有足夠的現(xiàn)金保障;若長(zhǎng)期小于100%,則說明凈利潤現(xiàn)金保障不足。凈利潤現(xiàn)金含量高意味著企業(yè)收益質(zhì)量好,現(xiàn)金流動(dòng)性強(qiáng),支付能力強(qiáng);反之則弱。

為了分析提升倉儲(chǔ)業(yè)凈利潤現(xiàn)金含量的途徑,樣本選自證監(jiān)會(huì)行業(yè)板塊中的倉儲(chǔ)業(yè)9家上市公司,分別是:飛馬國際、澳洋順昌、長(zhǎng)江投資、中儲(chǔ)股份、怡亞通、恒基達(dá)鑫、飛力達(dá)、新寧物流、保稅科技。之所以選擇上市公司是因?yàn)樯鲜泄镜呢?cái)務(wù)信息都經(jīng)過了審計(jì),具有一定的可靠性、完整性和代表性。

表1所示是運(yùn)輸業(yè)和倉儲(chǔ)業(yè)2011年第三季度末的行業(yè)平均凈利潤現(xiàn)金含量,數(shù)據(jù)顯示倉儲(chǔ)業(yè)行業(yè)平均凈利潤現(xiàn)金含量為-542.54%,說明了倉儲(chǔ)業(yè)每百元凈利潤中經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量短缺542.54元,凈利潤收益質(zhì)量差,現(xiàn)金流動(dòng)性很弱。物流倉儲(chǔ)業(yè)的收益質(zhì)量和現(xiàn)金流動(dòng)性都明顯低于運(yùn)輸業(yè)。

表1 運(yùn)輸業(yè)和倉儲(chǔ)業(yè)2011年第三季度末的行業(yè)平均凈利潤現(xiàn)金含量資料  下載原圖

表1 運(yùn)輸業(yè)和倉儲(chǔ)業(yè)2011年第三季度末的行業(yè)平均凈利潤現(xiàn)金含量資料

如果不能及時(shí)改善凈利潤現(xiàn)金含量低的狀況,就會(huì)嚴(yán)重制約著倉儲(chǔ)業(yè)的未來支付能力和盈利能力。支付能力弱會(huì)導(dǎo)致資金循環(huán)受阻、到期債務(wù)不能及時(shí)償還、固定資產(chǎn)無法及時(shí)更新、喪失再投資的機(jī)會(huì)等。

發(fā)達(dá)國家物流業(yè)資金周轉(zhuǎn)率在10次以上,資金的使用效率高;存貨占營業(yè)收入的比重在1.2%-1.5%,占用存貨資金少,與存貨有關(guān)的成本低。而表2所示數(shù)據(jù)顯示9家上市倉儲(chǔ)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率平均9次,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均40.52天,最長(zhǎng)達(dá)125.86天;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均4.77次,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平均76.57天,最長(zhǎng)達(dá)192.82天;資產(chǎn)負(fù)債率平均54.20%,最高達(dá)92.86%;存貨占營業(yè)收入的比重平均10.55%,最大達(dá)28.97%。這些數(shù)據(jù)表明上市的倉儲(chǔ)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)較慢,應(yīng)收賬款回收期長(zhǎng),資金使用效率低;存貨占營業(yè)收入的比重較大,表明企業(yè)需大量的流動(dòng)資金以滿足存貨的需要。尤其是怡亞通公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)合計(jì)達(dá)259.54天,即一個(gè)經(jīng)營周期(從存貨購進(jìn)到銷售收回現(xiàn)金所需要的全部時(shí)間)長(zhǎng)達(dá)259.54天,且資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到92.05%,存貨占營業(yè)收入的比重21.99%。若經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)值,企業(yè)只能靠融資來滿足資金周轉(zhuǎn)的需要,一旦融資受阻,企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)支付困難的問題。

表2 2011年三季度末9家上市公司相關(guān)資料  下載原圖

表2 2011年三季度末9家上市公司相關(guān)資料

上市公司是行業(yè)中的佼佼者,都面臨著加速資金周轉(zhuǎn),減少資金占用,提升凈利潤現(xiàn)金含量,避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的緊迫要求。因此,提升凈利潤現(xiàn)金含量不僅是上市的倉儲(chǔ)企業(yè)而且是整個(gè)倉儲(chǔ)業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

理論上經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量越大凈利潤現(xiàn)金含量也越大。增加經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量是通過增加經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量和減少經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出量來實(shí)現(xiàn)的。

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量主要包括:銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金;收到的稅費(fèi)返還;收到的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金。

(1)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金是經(jīng)營現(xiàn)金流入的源泉。表3中數(shù)據(jù)是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量各個(gè)項(xiàng)目分別與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量相比計(jì)算的結(jié)構(gòu)百分比。計(jì)算結(jié)果表明除怡亞通和保稅科技2家企業(yè)外,銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金所占比重最大,對(duì)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量的影響也最大。銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金是現(xiàn)金流入量的主要來源,該指標(biāo)數(shù)值越大表明流入企業(yè)的現(xiàn)金越多。

表3 2011年三季度末各公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量的結(jié)構(gòu)分析  下載原圖

表3 2011年三季度末各公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量的結(jié)構(gòu)分析

增加銷售商品、提供勞務(wù)的現(xiàn)金流入可以通過減少賒銷、加大現(xiàn)金銷售比例,提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度等措施實(shí)現(xiàn)。在增加該指標(biāo)絕對(duì)數(shù)值大小的同時(shí),也要提高銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入之比,即銷售收現(xiàn)率。銷售收現(xiàn)率反映當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入中現(xiàn)金流入的多少。銷售收現(xiàn)率大于117%,說明主營業(yè)務(wù)突出,銷售回款好;若小于117%,則要結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)指標(biāo)判斷當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)的強(qiáng)弱。從表4中數(shù)據(jù)顯示只有1家公司的銷售收現(xiàn)率超過了117%,占樣本總數(shù)的11.11%。可見大多數(shù)倉儲(chǔ)企業(yè)應(yīng)該加快應(yīng)收賬款回收速度,提高現(xiàn)金銷售比重。

表4 2011年三季度末銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入之比  下載原圖

表4 2011年三季度末銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入之比

(2)稅費(fèi)返還和其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金是經(jīng)營現(xiàn)金流入的補(bǔ)充。收到的稅費(fèi)返還和收到的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金在經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入中一般所占比重都較小,對(duì)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的影響小,但卻是經(jīng)營現(xiàn)金流入的補(bǔ)充。表3數(shù)據(jù)顯示樣本中怡亞通公司收到的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金占經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量的76.61%,這一項(xiàng)在2011年三季度末給公司帶來了1 746 890萬元巨大的現(xiàn)金流入。這是個(gè)極端的例子,針對(duì)這樣的企業(yè)應(yīng)該連續(xù)分析“收到的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”數(shù)量的變化,以判斷其主營業(yè)務(wù)是否發(fā)生改變。從表5中數(shù)據(jù)判斷怡亞通公司正在努力增加銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金比重。

表5 怡亞通公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量的結(jié)構(gòu)分析  下載原圖

表5 怡亞通公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量的結(jié)構(gòu)分析

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出量包括:購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金;支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金;支付的各項(xiàng)稅費(fèi);支付的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金。

表6中數(shù)據(jù)是將經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出量各個(gè)項(xiàng)目分別與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出量之比得到的結(jié)構(gòu)百分比。數(shù)據(jù)顯示企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流出主要發(fā)生在購買商品、接受勞務(wù)和支付的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的方面。

表6 2011年三季度末各公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出量的結(jié)構(gòu)分析  下載原圖

表6 2011年三季度末各公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出量的結(jié)構(gòu)分析

(1)合理安排購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金。減少購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金需要準(zhǔn)確測(cè)定存貨成本,根據(jù)訂單采取科學(xué)方法測(cè)算存貨采購量,減少購進(jìn)存貨占用的資金,增加商業(yè)信用延長(zhǎng)應(yīng)付賬款的付款周期,避免預(yù)付賬款的出現(xiàn)。

(1)做到經(jīng)營活動(dòng)的收支平衡。表7所示購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金的環(huán)比增長(zhǎng)速度與銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金的環(huán)比增長(zhǎng)速度呈高度正相關(guān)。因此購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增長(zhǎng)幅度應(yīng)該同步或略低于銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金的增長(zhǎng)幅度,同時(shí)充分利用商業(yè)信用延期支付現(xiàn)金。

表7 購買商品支付的現(xiàn)金與銷售商品收到現(xiàn)金的環(huán)比增長(zhǎng)速度之間的相關(guān)性  下載原圖

表7 購買商品支付的現(xiàn)金與銷售商品收到現(xiàn)金的環(huán)比增長(zhǎng)速度之間的相關(guān)性

(2)減少存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)率大或周轉(zhuǎn)天數(shù)少,則企業(yè)占用在存貨方面的資金少,資金效率高;反之,則存貨占用資金多,資金效率低。與存貨有關(guān)的成本包括:采購成本、訂貨成本、儲(chǔ)存成本、缺貨成本和機(jī)會(huì)成本等。加快存貨周轉(zhuǎn)就可以減少存貨成本,占用在購買商品、接受勞務(wù)方面的現(xiàn)金就可以減少。存貨成本的高低直接影響銷售成本的高低。

根據(jù)表8數(shù)據(jù)計(jì)算銷售成本率與營業(yè)利潤率的相關(guān)系數(shù)為-0.89,屬于高度負(fù)相關(guān),降低銷售成本率是提高營業(yè)利潤率最關(guān)鍵的因素,進(jìn)而提高凈利潤。而降低銷售成本率的關(guān)鍵就是降低存貨成本。

表8 2011年三季度末銷售資料  下載原圖

表8 2011年三季度末銷售資料

物流倉儲(chǔ)企業(yè)是采用倒算法確定存貨成本,即首先確定存貨占營業(yè)收入的比重,再用預(yù)計(jì)的營業(yè)收入乘以確定的存貨占營業(yè)收入的比重,得到存貨成本。將計(jì)算結(jié)果作為未來存貨成本控制的標(biāo)準(zhǔn)。這種方法的關(guān)鍵是確定存貨占營業(yè)收入比重的大小,根據(jù)企業(yè)在行業(yè)中的地位,選擇行業(yè)的最好水平或平均水平,也可以用企業(yè)以往成本控制較好年份的水平做標(biāo)準(zhǔn)。

其他降低存貨成本的途徑還很多,如按照經(jīng)濟(jì)訂貨批量采購,可以降低訂貨成本和儲(chǔ)存成本;盡量利用商業(yè)折扣,降低采購成本;選擇最佳運(yùn)輸工具和路徑,減少運(yùn)輸成本;根據(jù)訂單進(jìn)行采購,控制賒銷,可以減少資金占用的機(jī)會(huì)成本等。

(3)爭(zhēng)取更長(zhǎng)的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。若應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率小或周轉(zhuǎn)天數(shù)長(zhǎng),則說明企業(yè)可以利用較多的商業(yè)信用,從而減少自有資金的占用。表9中數(shù)據(jù)顯示保稅科技公司可以利用的商業(yè)信用最長(zhǎng)達(dá)346.48天,而中儲(chǔ)股份公司則不到3天。

表9 2011年三季度末應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)  下載原圖

表9 2011年三季度末應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)還可以縮短現(xiàn)金周期,從而減少企業(yè)日常營運(yùn)資金的支付壓力?，F(xiàn)金周期是從對(duì)外支付現(xiàn)金一直到收到現(xiàn)金的時(shí)間。其計(jì)算公式:

現(xiàn)金周期=經(jīng)營周期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

現(xiàn)金周期為負(fù)數(shù),表明企業(yè)先收回應(yīng)收賬款而后再償付應(yīng)付賬款。如表10所示,保稅科技公司的現(xiàn)金周期為-172.36天,盡管該企業(yè)的經(jīng)營周期達(dá)到174.12天,但應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)長(zhǎng),從而使得該公司在經(jīng)營資金方面沒有支付的壓力,在收回應(yīng)收賬款以后的172.36天才需要償還應(yīng)付賬款。現(xiàn)金周期為正數(shù)表示應(yīng)付賬款現(xiàn)金支付在先,回收應(yīng)收賬款現(xiàn)金在后,尤其是怡亞通公司現(xiàn)金周期達(dá)231.87天,這迫使企業(yè)負(fù)債融資來滿足現(xiàn)金短缺的需要。因此,企業(yè)應(yīng)該將經(jīng)營周期縮短到應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)以內(nèi),將實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金周期負(fù)值達(dá)到提高資金使用效率的目的。

表1 0 2011年三季度末經(jīng)營周期與現(xiàn)金周期  下載原圖

表1 0 2011年三季度末經(jīng)營周期與現(xiàn)金周期

(2)減少支付的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金。支付的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金通常包括:經(jīng)營租入固定資產(chǎn)支付的租金、租入包裝物支付的租金、罰款支出、支付的備用金、差旅費(fèi)、辦公費(fèi)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、銷售費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、退還的押金等。這些項(xiàng)目體現(xiàn)在利潤表的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和營業(yè)外支出中。這不僅導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出,同時(shí)還減少凈利潤。減少該項(xiàng)現(xiàn)金支出不僅可以增加經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量,而且還可以增加凈利潤。

減少支付的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金可以通過費(fèi)用預(yù)算管理。采取零基預(yù)算的方法,首先確定費(fèi)用項(xiàng)目的合理性。不需要考慮以往期間所發(fā)生的費(fèi)用項(xiàng)目和費(fèi)用數(shù)額,根據(jù)預(yù)算期間的總目標(biāo)和部門目標(biāo)確定費(fèi)用項(xiàng)目和金額。其次,確定費(fèi)用開支順序。企業(yè)必須支出的項(xiàng)目作為第一層次,如差旅費(fèi)、辦公費(fèi)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)等,在預(yù)算總金額范圍內(nèi)予以滿足。對(duì)于其他項(xiàng)目,結(jié)合成本效益分析,確定其層次,按比例分配預(yù)算資金。日常費(fèi)用支出嚴(yán)格按預(yù)算執(zhí)行,事后要進(jìn)行費(fèi)用評(píng)價(jià),將費(fèi)用實(shí)際數(shù)與預(yù)算數(shù)進(jìn)行對(duì)比,以判斷費(fèi)用控制情況,獎(jiǎng)優(yōu)罰劣。

總之,通過上述措施保證經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正值且不斷增加,從而保障了凈利潤現(xiàn)金含量的提升。

提升凈利潤現(xiàn)金含量的另一個(gè)途徑是增加凈利潤。理論上凈利潤現(xiàn)金含量與凈利潤呈完全負(fù)相關(guān),即在經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量一定的情況下,凈利潤越小凈利潤現(xiàn)金含量越大。但這并不意味著凈利潤越小越好,一個(gè)連年虧損的企業(yè)不可能有理想的凈利潤現(xiàn)金含量。企業(yè)若要良性發(fā)展,凈利潤必須大于零,而且經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增加的幅度大于凈利潤增加的幅度,使凈利潤現(xiàn)金含量大于100%。

增加凈利潤的途徑主要是增加收入和降低成本、費(fèi)用。有關(guān)這方面的研究較多,在此不再贅述。

增加經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量和增加凈利潤并不矛盾,二者是相輔相成的。增加經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的上述措施都可以增加凈利潤;而增加收入是增加銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金的基礎(chǔ),降低成本費(fèi)用是減少經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出的前提。因此,增加經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量和凈利潤就能達(dá)到提升物流倉儲(chǔ)業(yè)凈利潤現(xiàn)金含量的目的。凈利潤現(xiàn)金含量增加可以解決物流倉儲(chǔ)業(yè)在現(xiàn)金支付方面的困境,減少負(fù)債融資和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),盈利能力增強(qiáng),提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。